随着美联储加息预期下降，美元指数下跌，现货黄金上涨突破1870美元，创近7个月新高。

1月9日，A股港股贵金属板块集体走高，珠宝首饰股跟涨。A股金一文化(002721)10CM涨停，迪阿股份、潮宏基(002345)涨逾5%，老凤祥(600612)、周大生(002867)涨逾3%。

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民生证券指出，线下消费场景逐步恢复，商超等客流量增多，婚恋需求刚性回补等，共同促进春节前的消费信心恢复，有望带来强可选消费属性的黄金珠宝的消费回弹。

黄金珠宝市场规模稳健增长

年轻人不爱买黄金的刻板印象正在打破。在某社交软件平台上，“攒黄金”词条拥有2万+篇笔记。

有网友发文称：“26岁才开始攒黄金，虽然俗但是真爽啊。”“每月攒两颗小金豆，几年下来就成大富婆。”

尽管疫情时常扰动，黄金需求量仍然强劲。同花顺(300033)iFinD显示，自2020年二季度以来触底反弹，2021年三季度黄金需求量已恢复至疫情前水平。2022年三季度末的黄金需求量是2019年三季度末的1.11倍。

中信证券(600030)研报指出，中国是最大的珠宝首饰消费国，市场规模受疫情影响相对较小，黄金珠宝行业市场规模维持稳健增长。根据国家统计局，2021年限额以上的珠宝零售额3041亿元/+28.0%。2020年受疫情影响有所下降；但限额以上金银珠宝类零售额同比增幅自2020年7月份开始转正，并在此后直至2022年2月保持了较高增速。

具体来看，黄金产品在我国珠宝产业中占据绝对份额。根据中宝协调研数据，2021年我国珠宝行业零售总额约为7200亿元，其中黄金4176亿元/+23.5%，占比58.3%/+2.6pcts；钻石1001亿元/+25%，占比13.9%/+0.8pcts。

多重利好刺激板块修复反弹

我国黄金珠宝行业呈现周期性，主要受金价和结婚对数两大因素影响。黄金产品定价主要采用金价+加工费的模式，终端价格及消费需求受金价影响较大，金价持续上行时、利好投资类金条消费，金价短期下跌利好金饰需求释放。

民生证券指出，11月中旬以来，金价再度拉升，主要系美国衰退预期升温，11月国内/国际金价累计涨4%/7%，在明年利率端下行速率快于通胀端的情况下，实际利率综合水位预计将有所回落、提振金价，当前金价处上行通道。

数据显示，2014年至2018年，结婚登记对数和新生儿数量下滑，金银珠宝零售额总体呈下滑趋势。值得注意的是，2020年以来，尽管结婚登记对数和新生儿数量小幅增长，但黄金珠宝零售额陡增。

随着防控政策持续优化，黄金珠宝行业有望迎来疫后修复弹性。国金证券(600109)分析指出，复盘2020年、2022年上半年两轮疫情后修复，黄金珠宝疫后均呈现明显的需求回补。

以2022年为例，2022年5月下旬至8月受益疫情缓解、部分地区520、七夕销售较好，金银珠宝零售额数据明显修复，板块估值提升30%至17倍。11月末以来防控优化估值提升，板块累计涨13%。

黄金珠宝消费需求的释放。民生证券认为，从线下消费的恢复程度来看，各地在元旦假期消费信心正在稳步恢复，商超等客流量增多，婚恋需求刚性回补等，在政策+打折等活动拉动下，共同促进春节前的消费信心恢复，有望带来强可选消费属性的黄金珠宝的消费回弹。

龙头品牌强者恒强

11月以来，零售行业率先启动复苏行情。珠宝首饰板块持续走强，截止1月6日收盘，板块指数48个交易日累计上涨14.23%。

随着春节、元宵节、情人节等迎来购物高潮来临，珠宝首饰板块有望迎来股价和业绩齐升。国金证券指出，对比2017年至今黄金珠宝指数与沪深300指数收盘价变动，春节假期后5个交易日黄金珠宝指数涨跌幅普遍领先于沪深300指数表现。

由于行业利润向零售环节集中，零售渠道和上下游资源整合能力成为珠宝首饰企业的主要竞争力。龙头品牌加快渠道扩张，业绩或将持续向好。

招商证券(600999)研报指出，截止2022年三季度末，周大生/潮宏基/迪阿股份/菜百股份较2021年末新增门店数量分别为71家/85家/172家/8家，店铺总数达到4573/1161/633/66家。渠道端布局继续加速，龙头品牌通过开店不断提升市场占有率，行业集中度进一步提升。

招商证券进一步指出，头部品牌不断进行渠道扩张，快速开店，同时黄金产品销售模式一口价转克重后，提升了线下门店的盈亏平衡点，中小品牌在竞争压力下不断收缩门店，龙头品牌市占率加速提升。在行业景气度回升，黄金产品工艺升级拓宽使用场景的背景下，黄金珠宝龙头企业持续推进渠道扩张，产品不断推陈出新，经营业绩有望持续增长。

投资方面，民生证券建议，把握防控优化弹性标的、金价上涨受益标的，关注两条投资主线。（1）关注金价上涨弹性标的中国黄金；（2）黄金产品发力、渠道优化、具备自身向上alpha的周大生。

关键词： 黄金珠宝 珠宝首饰 民生证券